Valoración de Empresas por Multiplicadores

Escrito en 18 Abril, 2012 por Miguel

El siguiente método de valoración es el más utilizado a la hora de valorar una empresa. Consiste en comparar Ratios financieros que disponemos a partir del Balance y la Cuenta de Resultados de la empresa a valorar con otros Ratios de otras empresas de las que disponemos una valoración (empresas que cotizan en la Bolsa o ha habido una transacción de venta de acciones recientemente).

Las empresas de las que disponemos mucha información son aquellas que cotizan en la Bolsa, tenemos el precio de la acción y con ello la capitalización de la empresa.

Así es un buen método para tener una aproximación al valor de una empresa. Para ello los pasos que hay que seguir son bastantes simples. El problema de este método es que considera que las empresas siguen una misma estrategia a largo plazo, tienen políticas de inversión similares y son muy parecidas cosa que no es cierto. Este método es más eficaz cuando encontremos empresas muy parecidas entre sí.

 

Por ejemplo a la hora de valorar un inmueble el mejor método es compararlo con inmuebles similares de la misma zona, en el que tengamos un precio de transacción reciente.

 

Sin embargo si queremos valorar una empresa de Internet, como puede ser la salida a Bolsa de FaceBook no hay muchas empresas que sean similares, pero aún así se va utilizar un método de múltiplos en función de ratios de usuarios, ingresos publicidad y ratios que se pueden extraer de otras compañías parecidas como es: Linkedin, Yahoo, Amazon, Google…

 

Pasos a seguir para valorar una empresa por múltiplos:

 

1. Elegir un universo de empresas comparables a la que queremos valorar en el que sepamos cuanto valen (empresas normalmente cotizadas, o transacciones recientes)
2. Seleccionar los ratios apropiados que sean fácil de calcular, entendibles y lógicos, entre ellos estás los siguientes:

• PER = Cotización / BPA = Capitalización Bursátil / Beneficio Neto
• Precio / Valor Contable = Capitalización / Fondos Propios (Si es mayor que 1 aparece el Fondo de Comercio positivo)
• Capitalización / EBITDA (Beneficio antes de Amortización, Gastos Financieros e Impuestos).
• Capitalización /EBIT (Beneficio antes de Impuestos y Gastos Financieros).
• Ventas / Beneficio Neto

 

3. A parte de estos ratios que se pueden obtener sin problemas de cualquier Balance y Cuenta de Resultados hay otros específicos de cada actividad, por ejemplo: ocupación hotelera, producción eléctrica, reservas de crudo, producción de acero….

 

Ejemplo Práctico

En el siguiente ejemplo se calcula el precio de una acción de Acciona a partir de empresas similares que cotizan enla Bolsade Madrid. Las comparables elegidas han sido: Ferrovial, ACS, OHL, FCC, Sacyr y Elecnor.

Se han calculado los ratios: PER, Precio / Valor Contable y Capitalización / EBITDA.

Como se observa la media de los tres ratios nos da un valor parecido al valor que tenía la acción a final del 2011. Nos da una valoración muy próxima con una diferencia del 2,59%.

La valoración por ratios es una aproximación rápida para saber lo que el mercado está pagando por empresas parecidas. De todas formas la valoración más utilizada y más compleja es el Descuento de Flujos de Caja, que vamos a empezar a introducir en los próximos días.

 

Excel de la valoración: http://www.bolsia.com/users/descargas-programas/2397-valoraci%F3n-de-empresas-por-multiplicadores.html

 

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